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山河智能002097行業快速復蘇帶動中報

时间:2019-06-06 09:43:04 来源:互联网 阅读:0次

  山河智能(002097):行业快速复苏带动中报业绩亮丽表现

  2010年月份,公司实现营业收入14.54亿元,同比增长111.78%,营业利润1.57亿元,同比增长238.97%,实现归属母公司净利润1.34亿元,同比增长181.59%,实现每股收益0.49元,按股本摊薄后EPS为0.32元,净资产收益率为7.79%,同比提升3.96个百分点,业绩超过我们此前的预期。

  公司預計月份歸屬母公司凈利潤同比增長120%-150%,折合EPS為0.36元-0.41元。

  行业需求强劲复苏带动业绩大幅增长。报告期内,随着国家4万亿投资计划的逐步落实,公司所处工程机械行业市场需求强劲复苏。月份,挖掘机、装载机、推土机累计实现销量分别同比增长98%、65%、60%,6月份单月销量分别同比增长78%、35%、74%,行业快速复苏超过市场的普遍预期。

  公司主要产品出现供不应求,主营收入同比大幅增长,其中,国内销售收入13.28亿元,同比增长108%;出口销售收入1.18亿元,同比增长145%。

  受益房地产行业投资快速增长,桩工机械收入持续景气。月份,我国房地产投资继续高速增长,房地产累计投资同比增长38.2%;商品房新开工面积8.15亿平米,同比增长68%。

  受此影响,报告期内,公司桩工机械实现销售收入6.77亿元,同比大幅增长134.58%,业务毛利率为26.37%,同比下降3.08个百分点。随着房地产调控政策的陆续落实,行业投资增速将放缓,我们预计桩工机械全年销售收入增速约为40%。

  挖掘机械盈利能力不断提升。公司生产的挖掘机械主要以小型挖掘机为主,近年来开始生产中型挖掘机产品,挖掘机是工程机械中销量增速快的子行业之一。报告期内,公司共销售各种挖掘机2,703台,同比增长70.85%。实现销售收入6.53亿元,同比增长103.28%。业务毛利率为24.96%,同比大幅提升了3.20个百分点,挖掘机盈利能力不断增强。我们预计公司挖掘机全年销售收入增速大约为50%。

  建设新生产厂区,缓解现有产能不足的发展瓶颈。公司拟分三期购地约2670亩开发建设“山河工业城”,用于已有产品产能的提升及新产品的产业化,其中期开发1000亩,投资10.7亿元,建设期2年。有利于解决生产场地过小且过于分散这一制约公司当前和未来快速发展的“瓶颈”,可以扩大现有产品产能,为公司的快速发展提供广阔空间,有效降低成本,提升公司综合竞争能力。

  实施股权激励促进公司业务快速发展。近日公司通过了对董事长等公司管理层及核心技术人员进行限制性股票股权,行权价格为6.85元。行权条件为:禁售期内公司净利润复合增长率不低于20%;解锁期内公司扣除非经常性损益后净利润同比增长不低于20%,且加权平均净资产收益率不低于上年度的120%,我们认为,一方面此次激励方案覆盖公司管理层及主要核心技术人员,覆盖范围较为广泛。另一方面,行权价格只有6.85元,而目前公司股价16.94元,获利空间非常大,随着激励方案的陆续落实,有助于调动管理层及核心技术人员的积极性,进而推动公司未来业绩高速增长。

  合资成立子公司,进入轻型飞机用航空发动机业务,开辟新的业绩增长点。公司拟出资设立山河动力公司,持有51%的股权,山河动力主要生产用于轻型飞机的柴油发动机及其零部件业务,目前世界轻型飞机使用的航空发动机基本上用的是含铅航空汽油,废气排放对环境污染严重,而且航空汽油匮乏、价高和供应不便。预计未来经济、环保、取材方便的航空柴油发动机将迎来前所未有的发展机遇,市场前景非常广阔,该项目能为公司培育新的利润增长点,带来良好的经济效益。

  盈利预测及投资评级。我们上调公司盈利预测,按照股本计算,预计2010~2012年每股收益分别为0.62元, 0.89元,1.21元,按照前一交易日收盘价计算,对应的2010~2012年动态PE分别为28倍、19倍、14倍,我们看好公司的高成长性,未来随着新厂区建设的完成及天津子公司的陆续达产,公司将保持快速增长,成长性突出,我们维持公司“增持”评级。

  风险提示。1)下游房地产行业固定资产投资增速下降超预期的风险;2)汇率波动及国外市场需求的不确定性;3)原材料价格上升的风险。

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